PVD - Xác lập nền tảng tăng trưởng mới?

Quan điểm của Goldman Sachs: Ngân hàng đầu tư này dự báo giá dầu Brent trung bình năm 2026 sẽ giảm xuống mức 56 USD/thùng (so với mức kỳ vọng 66 USD/thùng năm 2025). Nguyên nhân chính là do làn sóng nguồn cung mới từ các quốc gia ngoài OPEC (như Mỹ, Brazil, Guyana) gia nhập thị trường, tạo ra thặng dư cung khoảng 2 triệu thùng/ngày. Goldman Sachs nhấn mạnh rằng trừ khi có sự gián đoạn nguồn cung lớn hoặc OPEC cắt giảm sâu hơn, giá dầu thấp sẽ là cần thiết để tái cân bằng thị trường sau năm 2026.

Quan điểm của Morgan Stanley: Đồng thuận với xu hướng giảm, Morgan Stanley nhận định giá Brent sẽ dao động quanh mốc 60 USD/thùng. Họ chỉ ra rằng rủi ro đến từ nhu cầu yếu và nguồn cung tăng từ cả OPEC và phi OPEC. Tuy nhiên, các yếu tố địa chính trị và logistics có thể cung cấp một mức hỗ trợ giá nhất định.

J.P. Morgan: Dự báo Brent đạt 58 USD/thùng vào năm 2026, củng cố thêm sự đồng thuận của khối ngoại về kịch bản giá dầu thấp.

Điểm rơi lợi nhuận từ chiến lược mở rộng quy mô đội giàn khoan.

Năm 2025, PVD thực hiện các thương vụ mua bán tài sản quan trọng, việc đưa giàn khoan PVD VIII vào vận hành thương mại từ tháng 9/2025 và hoàn tất mua giàn PVD IX vào cuối năm 2025 đã thay đổi cấu trúc doanh thu của doanh nghiệp. Năm 2026 sẽ là năm tài chính đầu tiên PVD ghi nhận doanh thu trọn vẹn từ giàn PVD VIII và đóng góp bán niên từ giàn PVD IX (dự kiến vận hành từ tháng 4/2026).

Sự "lệch pha" giữa giá dầu toàn cầu và chu kỳ khoan khu vực.

Các định chế tài chính hàng đầu như Goldman Sachs và Morgan Stanley đang thận trọng với dự báo giá dầu Brent điều chỉnh về mức trung bình 56-60 USD/thùng trong năm 2026 do dư cung toàn cầu. Với các hợp đồng đã ký kết kéo dài đến hết 2026 và thậm chí 2028, có thể bảo vệ dòng tiền trước sự biến động tiêu cực của giá dầu trong ngắn hạn.

Siêu dự án Lô B - Ô Môn là bệ đỡ tăng trưởng dài hạn (2026-2030).

Sau nhiều năm trì hoãn, dự án khí Lô B - Ô Môn đang tăng tốc triển khai với kỳ vọng dòng khí đầu tiên vào cuối năm 2026. Với quy mô gần 1.000 giếng khoan trong suốt vòng đời dự án, PVD dự kiến sẽ tham gia chiến dịch khoan khổng lồ này từ đầu 2027. Đây không chỉ là nguồn việc làm ổn định trong 3-5 năm tới mà còn giúp PVD tối ưu hóa chi phí vận hành, giảm thiểu rủi ro điều động giàn khoan quốc tế và gia tăng biên lợi nhuận mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan.

Cải thiện chất lượng tài sản và tối ưu hóa chi phí vốn.

Việc PVD mua được giàn PVD IX với chi phí hợp lý (khoảng 90 triệu USD tổng chi phí đầu tư so với chi phí đóng mới trên 130 triệu USD) trong bối cảnh giá giàn khoan mới tăng cao là một lợi thế cạnh tranh lớn. Mức khấu hao thấp hơn trung bình ngành sẽ hỗ trợ lợi nhuận ròng trong các năm tới.

Nguồn gốc & Đặc tính: PVD đã mua lại giàn khoan này và đổi tên thành PV DRILLING VIII. Đây là giàn khoan hiện đại, phù hợp với điều kiện địa chất phức tạp tại Đông Nam Á.

Trạng thái vận hành: Giàn chính thức đi vào vận hành thương mại từ cuối tháng 8/2025. Điều này có nghĩa là năm 2025 chỉ ghi nhận doanh thu khoảng 4 tháng.

Triển vọng 2026: Năm 2026 sẽ là năm đầu tiên giàn hoạt động trọn vẹn 12 tháng. Giàn đã ký hợp đồng dài hạn tại Malaysia để thực hiện 2 chiến dịch khoan liên tiếp: 3 giếng phát triển tại Sabah (60 ngày) và 7 giếng tại Sarawak (300 ngày), bắt đầu từ Q3/2026.

Lộ trình vận hành: Sau khi về Vũng Tàu vào tháng 12/2025, giàn sẽ trải qua quá trình tái khởi động và nâng cấp. Dự kiến giàn sẽ sẵn sàng đón dòng dầu đầu tiên (spud-in) vào tháng 4/2026.

Thị trường mục tiêu: Giàn PVD IX được quy hoạch cho các chiến dịch khoan tại Lô B - Ô Môn hoặc các hợp đồng quốc tế với giá thuê dự kiến trên 105.000 USD/ngày. Với chi phí vốn thấp, thời gian hoàn vốn của giàn này dự kiến chỉ khoảng 3-4 năm, kỳ vọng tạo ra dòng tiền từ năm 2027.

PVD I, II, III (Jack-up): Các giàn này đang hoạt động ổn định với hiệu suất cao. PVD I và II thường xuyên phục vụ cho Vietsopetro và các nhà thầu trong nước. PVD III đang có hợp đồng dài hạn tại nước ngoài. Điểm mạnh của các giàn này là đã khấu hao phần lớn, do đó biên lợi nhuận gộp đóng góp vào kết quả kinh doanh là rất cao.

PVD VI (Jack-up): Sau khi hoàn tất bảo dưỡng lớn vào đầu năm 2025, PVD VI đã trở lại thị trường Malaysia từ tháng 4/2025 và hoạt động liên tục. Năm 2026, PVD VI sẽ tiếp tục đồng hành cùng PVD VIII tại thị trường Malaysia.

PVD V (TAD - Giàn khoan tiếp trợ nửa nổi nửa chìm): Giàn khoan công nghệ cao này đang thực hiện hợp đồng dài hạn với Shell tại Brunei đến năm 2028. Hợp đồng này không chỉ mang lại doanh thu ổn định mà còn khẳng định năng lực kỹ thuật cao của PVD, vì Shell là một trong những khách hàng khó tính nhất thế giới.